为什么投资增速下降没有拖累经济增长

凯时娱乐共赢共欢乐 2018-01-19 12:08 阅读:54

为什么投资增速下降没有拖累经济增长

2018-01-19 08:00 来源:中国经济时报 进出口 /GDP /消费

原标题:为什么投资增速下降没有拖累经济增长

为什么投资增速下降没有拖累经济增长

为什么投资增速下降没有拖累经济增长

许召元

2017年1—11月,固定资产投资增长7.2%,全年预计在7.1%左右。2017年是投资与经济增长关系出现重大转折之年,自2000年以来投资增速首次小于名义GDP增长速度,而且差距达4个百分点,这说明投资增长对经济的贡献显著降低,但也意味着经济增长的稳定性增强,投资波动带来的冲击减弱。

2000年以后,我国投资增速快于GDP增长是一个常态,但2017年这一关系出现了显著变化。1994—2000年间,我国投资增速基本与GDP增速相同,显示投资占GDP的比重处于平稳状态。自2000年以后,我国进入了新一轮快速增长期,随着工业化和城镇化快速发展带来的需求扩张,加上投资乘数效应,使投资长期保持高于GDP的增长速度。2012年以后,两者的差距不断缩小,至2016年基本相同。但2017年前三季度,GDP名义增速达到11.3%,而投资增速仅为7.5%,投资低于GDP增速3.8个百分点(见图1)。

近年来投资增速不断下降,但经济增长速度非常稳定。2012年时,投资实际增长速度达到19.6%左右,当年的GDP增速为7.9%。2014年时,投资实际增速为15.1%,当年经济增长7.3%,两年相比较,实际投资增速下降了4.5个百分点,而经济增速仅下降了0.6个百分点。到2016年时,投资实际增速为8.8%,经济增速为6.7%,与2014年相比较,投资增速下降了6.3个百分点,而GDP增速仅下降了0.6个百分点。2017年,投资实际增速预计将再下降6.6个百分点,但经济增长预期会高于2016年0.2个百分点(见图2)。

经济稳定增长的背后是投资的贡献显著减弱。首先是投资转化成经济需求的能力下降。从最终需求的角度看,国内生产总值由消费、资本形成和净出口构成,其中资本形成包括固定资本形成和存货变动。资本形成而不是投资是真正的社会总需求。2005年以前,固定资本形成与固定资产投资两者基本一致,单位投资大致产生单位固定资本形成。但近年来,这一比率快速下降,2010年时,单位投资产生0.77元固定资本形成,2016年时,已经下降到0.535元。

其次,相当多的投资还形成对进口的需求,实际固定资本形成增长对经济的贡献还要更小一些。2016年,我国固定资本形成增长从30.15万亿元增长到31.89万亿元,增加了1.74万亿元,同比增长5.8%,但其中约10%形成了进口需求,扣除这部分以外,实际只增加了1.47万亿元,占GDP增量4.72万亿元的31.1%,而同期居民消费从26.6万亿元增加到29.3万亿元,且消费直接拉动进口的比重很低,这样估计居民消费对经济增长有56.5%的贡献。

根据我们的测算,近年来固定资本形成对经济增长的贡献呈显著下降趋势。2012年至2016年,固定资本形成对经济增长的贡献度从41.3%下降到31.1%,下降了10个百分点。2017年,由于出口增长迅速,可以预计,出口对增长的贡献将大幅度提升,在很大程度上抵消了投资增速下降带来的冲击。

正如中国经济规模小于美国,但中国对全球增长的贡献远远超过美国一样,虽然我国投资占GDP的比重很高,但由于消费保持了稳定较快的增长,已经成为促进增长的主体,投资的波动对经济增长的拖累也就小了很多。

总体来看,近年来我国投资对经济增长的贡献有显著下降,消费已经成为经济的主要驱动力量,出口回升也有力地促进了经济增长。在这种情况下,投资增速不断下调并没有对经济带来显著的冲击。展望2018年,由于不少市场内生性投资已经趋稳,预计总投资增速也很可能实现止跌企稳,维持在7%左右的增长水平。由于投资增长基本实现稳定,而且投资波动本身对经济增长冲击的减弱,这两方面都有利于减轻2012年以来由于经济下行带来的宏观调控压力,有利于扩大优化政府支出结构的空间,将更多的资源用于提高经济增长质量上来。

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